隨著新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的塵埃落定，保險(xiǎn)股在去年最后一個(gè)交易周表現(xiàn)出色，三大保險(xiǎn)股均跑贏上證指數(shù)。機(jī)構(gòu)報(bào)告指出，2010年無(wú)論是從宏觀面，還是從行業(yè)基本面，保險(xiǎn)行業(yè)均處在向好的階段，而新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則落地和稅延型養(yǎng)老保險(xiǎn)的推出則有望成為保險(xiǎn)股行情的催化劑，未來(lái)板塊跑贏市場(chǎng)應(yīng)是大概率事件

　　行業(yè)或現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)從宏觀面來(lái)看，2010年調(diào)結(jié)構(gòu)的主基調(diào)將利好保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展。中信證券認(rèn)為，一方面，次貸危機(jī)爆發(fā)終結(jié)了“中國(guó)生產(chǎn)、美國(guó)消費(fèi)”的全球分工體系，全球經(jīng)濟(jì)再度平衡需要中國(guó)增加消費(fèi)，但目前中國(guó)消費(fèi)率只有36%，因此大力發(fā)展保險(xiǎn)業(yè)釋放居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型必然成為國(guó)策；另一方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和資源價(jià)格體制改革將推升CPI對(duì)利率形成向上支撐，保單成本的滯后調(diào)整將在未來(lái)3-6個(gè)月擴(kuò)大保險(xiǎn)公司利差收益，共同提升保險(xiǎn)公司的業(yè)績(jī)和估值水平。

　　從基本面來(lái)看，行業(yè)未來(lái)的發(fā)展空間巨大。廣發(fā)證券指出，2008年國(guó)內(nèi)人均保費(fèi)僅相當(dāng)于香港、臺(tái)灣地區(qū)人均保費(fèi)的3%。如果中國(guó)人均保費(fèi)占GDP的比重達(dá)到全球平均水平，在未來(lái)保費(fèi)收入還需要比

　　GDP多增長(zhǎng)86%。而中信證券表示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹顯現(xiàn)將推動(dòng)存款流入保險(xiǎn)產(chǎn)品和基金、銀行收購(gòu)保險(xiǎn)股權(quán)政策放開(kāi)將加快保險(xiǎn)業(yè)的擴(kuò)容速度，未來(lái)行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)2010-2011年保費(fèi)增長(zhǎng)10%-15%。

　　從更長(zhǎng)期的角度來(lái)看，中國(guó)目前正處在上世紀(jì)80年度初美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融化快速提升的前夜，保險(xiǎn)公司的準(zhǔn)備金資產(chǎn)、投資銀行管理資產(chǎn)欲歸于GDP將進(jìn)入快速提升階段，未來(lái)人口紅利、中產(chǎn)家庭數(shù)量的增長(zhǎng)、居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整、政策支持將成為行業(yè)增長(zhǎng)的四大驅(qū)動(dòng)力，這個(gè)階段持續(xù)時(shí)間至少在10年以上，保險(xiǎn)公司爆發(fā)式發(fā)展的時(shí)刻即將來(lái)臨。

　　政策有望成為催化劑前期，市場(chǎng)對(duì)保險(xiǎn)會(huì)計(jì)新規(guī)導(dǎo)致凈資產(chǎn)減少的擔(dān)憂，以及有關(guān)企業(yè)年金的納稅規(guī)定所引發(fā)的對(duì)稅延型養(yǎng)老保險(xiǎn)的擔(dān)憂，對(duì)保險(xiǎn)股形成了一定的壓制。不過(guò)，各家機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，市場(chǎng)的悲觀預(yù)期將不會(huì)成真，這兩項(xiàng)政策甚至有望成為保險(xiǎn)股行情的催化劑。

　　目前新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則已經(jīng)塵埃落定，按照新的準(zhǔn)則的規(guī)定，準(zhǔn)備金的折現(xiàn)率需根據(jù)市場(chǎng)收益率變化，而之前的準(zhǔn)備金按法定折現(xiàn)率計(jì)量，從而導(dǎo)致保險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)的變化。國(guó)泰君安認(rèn)為，會(huì)計(jì)新規(guī)只是一個(gè)財(cái)務(wù)問(wèn)題，由于采用了會(huì)計(jì)規(guī)定與監(jiān)管要求相分離的原則，會(huì)計(jì)新規(guī)不會(huì)影響公司的內(nèi)涵價(jià)值和業(yè)務(wù)開(kāi)展，但將導(dǎo)致保險(xiǎn)公司以后的盈利波動(dòng)增大。

　　長(zhǎng)江證券表示，過(guò)去一段時(shí)間股價(jià)表現(xiàn)對(duì)于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的反應(yīng)已經(jīng)過(guò)度，甚至出現(xiàn)了方向性相反的反映，市場(chǎng)未來(lái)必將給予正確的反應(yīng)。而具體到對(duì)三家保險(xiǎn)公司的影響，機(jī)構(gòu)大多認(rèn)為中國(guó)人壽的受益程度最大，凈資產(chǎn)上漲將成為必然；而中國(guó)平安受到的負(fù)面影響最大，凈資產(chǎn)可能會(huì)縮水10%。

　　此外，長(zhǎng)江證券還表示，此次會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整后，保險(xiǎn)公司將可能采用“中國(guó)債券登記公司編制的三年移動(dòng)平均零息國(guó)債即期收益率曲線”作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的基礎(chǔ)+一定的BP最為評(píng)估利率方式，這意味著在加息周期中，保險(xiǎn)公司所采用折現(xiàn)率將出現(xiàn)上升，這將使公司當(dāng)期利潤(rùn)和凈資產(chǎn)增加，使公司的財(cái)務(wù)報(bào)表更加好看。

　　對(duì)于稅延型養(yǎng)老保險(xiǎn)，國(guó)泰君安表示，作為國(guó)務(wù)院文件中明確提出的一項(xiàng)任務(wù)，是上海國(guó)際金融中心建設(shè)中的一項(xiàng)重要工作，雖然稅務(wù)總局在操作中存在一些困難，但在明年上半年推出的可能性非常大。

　　申銀萬(wàn)國(guó)也認(rèn)為，該政策的試點(diǎn)實(shí)施有望成為股價(jià)表現(xiàn)的催化劑。而剛剛發(fā)行H股的中國(guó)太保除了提升財(cái)務(wù)實(shí)力外，更是有望受益于上海國(guó)際金融中心建設(shè)以及延型保險(xiǎn)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)，加之估值具有比較明顯的優(yōu)勢(shì)，值得重點(diǎn)關(guān)注。